Introducción

La arquitectura financiera de América Latina se encuentra en un punto de inflexión. Tras una década marcada por shocks externos, volatilidad en los precios de las materias primas y la profunda crisis socioeconómica derivada de la pandemia de COVID-19, la deuda pública regional ha alcanzado niveles estructurales que exigen una reevaluación rigurosa. En este escenario, el Fondo Monetario Internacional (FMI) continúa desempeñando un rol determinante, actuando tanto de prestamista de última instancia como de catalizador para el financiamiento multilateral y la asistencia técnica.

El presente artículo analiza la capacidad financiera y las funciones del FMI en su relación con los países miembros, examina la distribución del endeudamiento con el organismo en América Latina a finales de 2025, traza la evolución de la deuda pública regional en la última década y desglosa la diversidad de fuentes de financiamiento internacional. Finalmente, se profundiza en el panorama heterogéneo de Centroamérica, una subregión donde las dinámicas entre deuda interna, endeudamiento externo y dependencia multilateral muestran contrastes significativos.

1.Papel y Capacidad Financiera del FMI

El Fondo Monetario Internacional articula su mandato a través de tres pilares fundamentales interconectados: la supervisión económica (vigilancia) de las políticas nacionales y globales, la concesión de préstamos para mitigar problemas de balanza de pagos y el desarrollo de capacidades, que abarca la asistencia técnica y la capacitación profesional.

Según datos oficiales del FMI, el organismo cuenta con una capacidad total de préstamo de aproximadamente 1 billón de dólares. Durante el año fiscal 2025, la institución movilizó 63.000 millones de dólares en financiamiento distribuidos entre 20 países miembros, de los cuales 9.000 millones de dólares se destinaron directamente a 13 países de bajos ingresos bajo condiciones concesionales.

En el área de desarrollo de capacidades, el FMI presupone una inversión anual de 382 millones de dólares en asistencia técnica y formación. Esta partida representa aproximadamente un tercio del gasto operativo anual de la institución y está orientada prioritariamente a fortalecer la gestión macrofiscal, la administración tributaria y la sostenibilidad de la deuda en países de ingresos bajos y medios.

A nivel global, de acuerdo con los registros del organismo a noviembre de 2025, el FMI mantenía 21 programas activos con compromisos financieros que sumaban 115.000 millones de dólares. Los mayores volúmenes de recursos comprometidos se concentran en:

• México:24,000 millones de dólares (a través de la Línea de Crédito Flexible).
• Argentina:20,000 millones de dólares.
• Ucrania:16,000 millones de dólares.

2. Endeudamiento con el FMI en AméricaEnde Latina

La exposición financiera de los países de América Latina con el FMI presenta una marcada asimetría. Según datos actualizados entre octubre y noviembre de 2025 por el FMI y analizados en publicaciones especializadas como Bloomberg Línea, los países se clasifican en tres niveles claros de compromiso financiero:

Países con Mayor Deuda

• Argentina: Continúa siendo el principal deudor individual del FMI en el mundo. Su saldo pendiente asciende a 56.944 millones de dólares, lo que equivale a un 8,3% de su PIB Y concentra casi el 80% de toda la deuda de América Latina con el FMI
• Ecuador: Representa el segundo mayor saldo deudor regional con 8.850 millones de dólares (6,8% del PIB), producto de sucesivos acuerdos de Servicio Ampliado del FMI (SAF) para estabilizar sus cuentas fiscales.
• Costa Rica: Se ubica en el tercer lugar del bloque regional con 2.441 millones de dólares (2,4% del PIB), utilizados principalmente en reformas estructurales y consolidación fiscal.

Países con Deuda Media

En un nivel intermedio de compromisos directos se ubican:

• Jamaica: 804 millones de dólares (3,5% del PIB).
• Honduras: 671 millones de dólares (1,7% del PIB).
• Colombia: 638 millones de dólares (0,15% del PIB), manteniendo un saldo reducido en relación con el tamaño de su economía.
• Surinam: 586 millones de dólares, aunque representa una proporción considerable de su producto interno bruto (13% del PIB).

Países con Menor Deuda

En el extremo opuesto se sitúan naciones con exposiciones marginales o en fase final de amortización:

• Barbados: 558 millones de dólares (7,4% del PIB).
• El Salvador: 234 millones de dólares (0,6% del PIB).
• Paraguay: 198 millones de dólares (0,4% del PIB).
• República Dominicana: Registra un saldo residual de apenas 9,25 millones de dólares, reflejando un sólido acceso a los mercados internacionales sin recurrir al crédito directo del organismo.

Trayectoria de la Deuda Pública Total en América Latina (2014–2025)

El análisis de la deuda pública bruta del gobierno general como porcentaje del PIB muestra un deterioro paulatino del espacio fiscal latinoamericano durante la última década. De acuerdo con el informe Regional Economic Outlook: Western Hemisphere publicado por el FMI en octubre de 2025, la trayectoria de la deuda agregada de la región ha seguido la siguiente evolución:

 

Año	Deuda Bruta (% del PIB)	Evento / Hito Macroeconómico
2014	50,9%	Fin del «superciclo» de las materias primas.
2015	56,8%	Ajuste por menor ingreso de divisas y desaceleración.
2016	60,5%	Aumento persistente del déficit fiscal primario.
2017	62,8%	Restricciones de financiamiento en economías emergentes.
2018	66,6%	Crisis cambiarias en Argentina y volatilidad regional.
2019	67,5%	Bajo crecimiento económico previo a la pandemia.
2020	76,4%	Máximo histórico: Expansión fiscal por COVID-19.
2021	71,1%	Rebound económico post-confinamiento y mayor inflación.
2022	68,6%	Retiro gradual de estímulos fiscales y ajuste monetario.
2023	68,5%	Estabilización de la ratio endeudamiento/PIB.
2024	68,7%	Rigidez en el gasto público y mayores tasas de interés.
2025 (p)	69,1%	Proyección oficial: Reactivación de presiones fiscales.

Trayectoria de la Deuda Pública Bruta (% del PIB) en América Latina

Contexto Fiscal Actual

Tras alcanzar un techo del 76,4% del PIB en 2020, la deuda pública latinoamericana se redujo levemente impulsada por la inflación y la recuperación inicial del PIB nominal. Sin embargo, para el período 2024–2025 el ratio se ha estabilizado en torno al 69% del PIB. El FMI ha advertido en sus informes de supervisión que esta meseta es frágil: los elevados costos de servicio de la deuda, combinados con un crecimiento económico moderado, exigen una consolidación fiscal sostenida para evitar un nuevo ciclo de insostenibilidad crediticia.

4. Fuentes Diversificadas de Financiamiento y Países con Mayor Deuda Total

Aunque el FMI ocupa un lugar central en la narrativa financiera, los países latinoamericanos recurren a una estructura multicanal de crédito internacional:

1. Bancos Multilaterales de Desarrollo (BMD): El Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco Mundial, la CAF (Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe) y el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) constituyen la principal fuente de crédito de largo plazo para infraestructura, programas sociales y transición energética.
2. Acreedores Bilaterales: Destaca la irrupción de China a través del China Development Bank y el Eximbank de China, posicionándose como un acreedor estratégico en minería, energía y transporte, junto a los acreedores tradicionales del Club de París y Estados Unidos.
3. Mercados Internacionales de Capitales: La emisión de bonos soberanos negociados en plazas como Nueva York o Londres representa la principal fuente de recursos para economías con mayor calificación crediticia.

Países con Mayor Carga de Deuda Pública Total

Según las proyecciones del FMI para 2025, al examinar la deuda pública total como porcentaje del PIB (sumando acreedores internos y externos, bilaterales y multilaterales), los niveles más elevados de la región corresponden a:

• Bolivia (93,7%) y Brasil (91,4%): Encabezan la región en exposición total de deuda respecto al tamaño de sus economías, impulsados por déficits fiscales persistentes y el peso del endeudamiento interno.

• El Salvador (87,6%): Presenta el indicador más alto de Centroamérica en términos de relación Deuda/PIB total.
• Argentina (78,8%) y Uruguay (66,6%): Completan el grupo de economías con ratios superiores a la media regional.

5. Estructura de la Deuda Internacional en Centroamérica

El análisis subregional de Centroamérica revela marcadas divergencias en la estrategia de financiamiento, la dependencia del crédito externo y la relación con acreedores multilaterales.

En términos de composición, el abanico abarca desde Nicaragua, donde el 95% de la deuda pública está contraída con acreedores internacionales (solo un 5% es interna), hasta Costa Rica, país que financia el 74% de sus obligaciones estatales en el mercado interno, reduciendo sensiblemente su vulnerabilidad cambiaria directa. A continuación, se detalla la estructura y el perfil de endeudamiento por país con datos a febrero de 2026 y reportes oficiales recientes:

Costa Rica

• Deuda con el FMI: Mantiene el volumen más alto de la subregión con 1.774,39 millones de dólares en créditos vigentes.
• Perfil fiscal: La deuda del gobierno central se ubicó en el 60,4% del PIB al cierre de 2025, respaldada por la aplicación de la regla fiscal y acuerdos de apoyo financiero con el FMI.

Honduras

• Deuda con el FMI: Mantiene un saldo de 470,2 millones de dólares.
• Composición de la deuda del Banco Central: De acuerdo con los informes del Banco Central de Honduras (BCH), la deuda externa de la institución muestra una extrema concentración: los organismos multilaterales (FMI y BCIE) representan el 99,9% del saldo vigente, mientras que el 1% restante corresponde a acreedores bilaterales como el Eximbank de China.

Nicaragua

• Deuda con el FMI: Registra un saldo pendiente de 43,33 millones de dólares.
• Perfil de Deuda Externa Total: Según datos del Banco Central de Nicaragua y reportes de Forbes Centroamérica, la deuda externa total del país alcanzó los 15.886,7 millones de dólares al segundo trimestre de 2025, representando un 80,7% del PIB. La estructura por tipo de acreedor se desglosa en:
  • 42,3% con acreedores oficiales multilaterales (BCIE, Banco Mundial, BID).
  • 30,5% con acreedores oficiales bilaterales.
  • 24,1% con proveedores y otros acreedores comerciales.
  • 3,1% con la banca comercial privada.

El Salvador

• Deuda con el FMI: El saldo exigible actual es de 172,32 millones de dólares.
• Programa Aprobado: El FMI aprobó un programa de financiamiento de 40 meses por un monto de 1.400 millones de dólares, diseñado para catalizar recursos adicionales por más de 3.500 millones de dólares provenientes de otros organismos multilaterales (BID, Banco Mundial, CAF) y viabilizar un plan integral de consolidación fiscal.

Guatemala y Panamá

• Obligaciones con el FMI: Ninguno de los dos países registra saldos pendientes de amortización ni programas crediticios vigentes con el FMI en el período analizado, financiando sus necesidades presupuestarias a través de mercados de capitales e instituciones multilaterales de desarrollo.

Conclusión

El análisis de la estructura de endeudamiento en América Latina permite extraer cuatro conclusiones fundamentales para el horizonte macroeconómico de los próximos años:

Concentración del Rol del FMI: El FMI continúa actuando como el prestamista de última instancia decisivo para economías bajo fuerte estrés fiscal. No obstante, la exposición crediticia del organismo en la región está masivamente concentrada en Argentina, que absorbe más de la mitad del total de la deuda latinoamericana con la institución.

1. Estabilización en Niveles Elevados: Tras el pico provocado por la crisis sanitaria de 2020 (76,4% del PIB), la deuda pública total en América Latina se ha asentado en torno al 69% del PIB. Este nivel, sensiblemente superior al de la década previa, restringe el margen para políticas contra-cíclicas y exige un manejo riguroso del gasto público.
2. Diversificación de Acreedores: La región muestra una coexistencia equilibrada entre mercados de bonos soberanos, banca multilateral (BID, CAF, Banco Mundial) y acreedores bilaterales emergentes (destacando China), lo que proporciona alternativas de liquidez, pero añade complejidad a eventuales procesos de reestructuración.
3. Heterogeneidad Centroamericana: Centroamérica constituye un claro ejemplo de modelos fiscales disímiles: mientras Nicaragua exhibe una dependencia casi absoluta de la deuda externa multilateral y bilateral (95%), Costa Rica sostiene su estructura en el mercado de capitales doméstico (74%), al tiempo que El Salvador y Honduras utilizan los programas del FMI para apalancar financiamiento adicional con otros organismos.

Referencias y Fuentes Consultadas

• Fondo Monetario Internacional (FMI): IMF Credit Outstanding (diciembre de 2025); Regional Economic Outlook: Western Hemisphere (octubre de 2025); Informes de Consulta del Artículo IV.
• Bloomberg Línea: Ranking y evolución de la deuda con el FMI en América Latina (octubre de 2025).
• Infobae: Reporte sobre la estructura de compromisos financieros en Centroamérica (febrero de 2026).
• Bancos Centrales Regionales: Informes de Deuda Pública del Banco Central de Honduras (BCH) y Banco Central de Nicaragua (BCN).
• Forbes Centroamérica / Swissinfo: Análisis sobre la composición y sostenibilidad de la deuda en Nicaragua y la subregión (2025–2026).

Por:  Alejandro Arauz L.